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07年和08年1季度凈利潤分別同比下降33%和36%。沈陽機床公告07年和08年1季度凈利潤分別同比下降33%和36%至7,525.25萬人民幣和1,026.65萬人民幣，這主要是因為生產(chǎn)成本提高，生產(chǎn)率下降和管理效率較低。07年，沈陽機床將現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)備搬遷至沈陽數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)工業(yè)園，公司計劃在此大幅擴張產(chǎn)能并開發(fā)新產(chǎn)品。但是，搬遷這段時間里，公司的生產(chǎn)效率和盈利受到了不利影響。公司的毛利率由06年的19.8%和07年的16.8%下降至08年1季度的16.1%。鑒于公司07年業(yè)績低于預(yù)期，我們將其08年盈利預(yù)測由2.90億人民幣下調(diào)至1.78億人民幣。目前，基于25倍09年市盈率，我們將其目標價由19.00人民幣下調(diào)至11.4人民幣，并同時維持對其同步大市的評級。
數(shù)控機床需求強勁。我們認為沈陽機床是政府大力發(fā)展數(shù)控機床行業(yè)的直接受益者之一。07年數(shù)控機床銷售額同比增長13%至27.09億人民幣。因此，數(shù)控機床的銷售占比由05年的40%和06年的46%提升至07年的56%左右。預(yù)計08年該比例有望達到66%。與此同時，07年公司出口收入同比增長19%，占總收入的7.5%（高于06年的6.9%）。
生產(chǎn)成本提高。我們認為原材料和勞動力成本提高對公司盈利產(chǎn)生了負面影響。展望未來，我們認為沈陽機床將把重心放在提高盈利能力而不僅僅是繼續(xù)搶占市場份額上。預(yù)計公司的產(chǎn)品組合和成本控制有望改善。將所有部門和職能整合進單個計算機系統(tǒng)的ERP系統(tǒng)將在今年末全面投入使用�？紤]到生產(chǎn)成本提高，沈陽機床很有可能提高部分競爭力較強的產(chǎn)品的售價，同時一些虧損產(chǎn)品可能停產(chǎn)。我們認為公司盈利能力有望在08年2季度內(nèi)逐步獲得提升。
沈陽機床母公司30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓未有任何進展。07年6月，沈陽機床宣布，沈陽市政府將母公司沈陽機床集團30%的權(quán)益轉(zhuǎn)讓給美國JANA直接投資基金的全資子公司JANA沈陽控股公司，目前仍有待商務(wù)部批準。我們相信，如果此次股份轉(zhuǎn)讓成功，將有助于改善沈陽機床的企業(yè)治理和管理效率。但是，公司至今并沒有發(fā)布任何關(guān)于此次交易進展的情況說明。如果該交易最終流產(chǎn)，我們預(yù)計公司的長期盈利前景將受到負面影響。
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