方正電機：伺服電機引領(lǐng)公司的發(fā)展

投資要點：

公司一直致力于研究開發(fā)、生產(chǎn)、銷售微型特種電機，產(chǎn)品主要為家用縫紉機電機、工業(yè)用縫紉機電機、縫紉機用變頻調(diào)速伺服電機、以伺服電機及控制系統(tǒng)為核心部件的電腦高速自動平縫機、汽車電機等，目前公司也是國內(nèi)縫紉機電機行業(yè)最大的外貿(mào)基地；

裝備了自主核心伺服電機的電腦高速自動平縫機產(chǎn)品是公司具有競爭力的產(chǎn)品，同時公司利用自身微電機的優(yōu)勢，強勢介入到汽車電動窗領(lǐng)域，為公司后續(xù)的發(fā)展開拓了空間；

公司以技術(shù)為先導(dǎo),在優(yōu)秀管理團隊的帶領(lǐng)下，在業(yè)內(nèi)取得了較好的聲譽，并逐步建立起公司的競爭優(yōu)勢。隨著募集資金項目的投產(chǎn)，及強勢介入到汽車配件領(lǐng)域，公司將擴大企業(yè)競爭優(yōu)勢；

公司募集資金主要是用于優(yōu)勢產(chǎn)品的規(guī)�；�生產(chǎn)以及配套乘用車的電動窗領(lǐng)域，同時公司也將利用自有資金開展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，以最終實現(xiàn)公司2010年10億元的收入目標；

公司面臨的不確定性：一是原材料價格持續(xù)上升，侵蝕了產(chǎn)品的利率；其次是汽車配套等新領(lǐng)域?qū)�公司�?jīng)營的不確定性；三是稅收優(yōu)惠風(fēng)險和匯率風(fēng)險；

初步預(yù)測攤薄后公司07、08年的業(yè)績分別為0.51和0.61元，參照國內(nèi)機械基礎(chǔ)行業(yè)的估值，以及公司后續(xù)募集資金項目的發(fā)展前景，我們認為公司新股申購定位07年P(guān)E可在19-21倍左右，建議申購價格區(qū)間為8.23-9.09元。

1．公司概況

公司主營業(yè)務(wù)：微特電機的研究開發(fā)、生產(chǎn)及銷售；同時經(jīng)營相關(guān)設(shè)備、產(chǎn)品的進出口業(yè)務(wù)。主要產(chǎn)品為家用縫紉機電機、工業(yè)用縫紉機電機、縫紉機用變頻調(diào)速伺服電機、電腦高速自動平縫機、汽車電機。

目前公司現(xiàn)已形成年產(chǎn)家用縫紉機電機420萬套（其中多功能家用縫紉機電機350萬套）、工業(yè)用縫紉機電機30萬臺、縫紉機用變頻調(diào)速交流伺服電機6萬臺、電腦高速自動平縫機5萬臺、汽車電機50萬臺的生產(chǎn)能力。公司多功能家用縫紉機電機的產(chǎn)量及出口量均位居全國第一，全球市場占有率約為45%。

電腦高速自動平縫機是國際縫制設(shè)備行業(yè)九十年代未開發(fā)的一款高效率、高節(jié)能的縫紉機，俗稱“三自動”縫紉機，是典型的機電一體化產(chǎn)品，該產(chǎn)品曾一度被日本廠商所壟斷。2003年10月，本公司成功研制出變頻調(diào)速交流伺服電機及控制系統(tǒng)，并在此基礎(chǔ)上開發(fā)了該機型，產(chǎn)品填補國內(nèi)空白。方正電機也成為國內(nèi)縫制設(shè)備行業(yè)中第一家擁有該產(chǎn)品核心技術(shù)的生產(chǎn)制造企業(yè)。經(jīng)過三年努力，公司已成為國內(nèi)該款機型產(chǎn)量及銷售量位居前列的生產(chǎn)制造企業(yè)，國內(nèi)市場占有率約為15%。目前，公司電腦高速自動平縫機已經(jīng)成功開發(fā)出升級換代產(chǎn)品——主軸直驅(qū)電腦高速自動平縫機，并將逐步形成產(chǎn)業(yè)化。

從公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，各產(chǎn)品都面臨國內(nèi)其他企業(yè)的強有力的競爭，同時在原材料價格上漲的影響下，企業(yè)的毛利率連續(xù)下降，使企業(yè)運營出現(xiàn)增收不增利的情況。面對這種情況，企業(yè)通過自主技術(shù)開發(fā)，介入到電腦高速平縫機領(lǐng)域和汽車配套領(lǐng)域，相比較而言，我們更看好裝備具備自主技術(shù)伺服電機的平縫機領(lǐng)域，也希望能看到這一產(chǎn)品能帶領(lǐng)企業(yè)走出增收不增利的困境。

2、募集資金項目簡介

公司募集資金項目主要為擴張產(chǎn)能與新領(lǐng)域的項目，具體如下：

最終項目全部達產(chǎn)后可新增銷售收入62450萬元，新增稅后利潤5603萬元。

3、風(fēng)險因素：

目前公司面臨的不確定性：一是原材料價格相對集中，一旦價格變化就會對產(chǎn)品毛利率產(chǎn)生較大的影響，使其本來就不高的毛利率受到較大的影響；其次是稅收政策變化，從而影響企業(yè)業(yè)績的風(fēng)險；三是產(chǎn)品出口面臨著較大的匯率風(fēng)險。