鋼鐵行業(yè)面臨三大投資機(jī)遇
信息來源：減速機(jī)信息網(wǎng) 責(zé)任編輯：王學(xué)明
| 購并重組 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 價(jià)值重估 鋼鐵行業(yè)面臨三大投資機(jī)遇 中國(guó)鋼鐵股價(jià)值被低估 鋼鐵股是A股市場(chǎng)中估值最低的一個(gè)板塊，目前深滬A股市盈率為56倍，市凈率7倍；而鋼鐵股的估值只有20倍，市凈率3倍�！ ∮捎阡撹F行業(yè)是周期性行業(yè)，很多投資者采取了低市盈率買入，高市盈率賣出的投資策略。這在鋼鐵行業(yè)的平穩(wěn)增長(zhǎng)期無疑是正確的，但是當(dāng)鋼鐵行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)增長(zhǎng)的長(zhǎng)周期，如果僅僅采取這種策略，就會(huì)錯(cuò)失鋼鐵行業(yè)盈利增長(zhǎng)的獲利期�！ ≡斐芍袊�(guó)鋼鐵行業(yè)估值水平偏低的原因是多方面的，我們認(rèn)為投資者對(duì)鋼鐵行業(yè)的諸多誤解以及鋼鐵行業(yè)流通市值偏大是主要原因�！ 「鞣N誤解 誤解一：錯(cuò)估了鋼鐵行業(yè)的周期性 由于鋼鐵行業(yè)投資大、建設(shè)周期長(zhǎng)、固定資產(chǎn)占比高，鋼鐵行業(yè)的周期性特征十分明顯。但鋼鐵行業(yè)的周期是長(zhǎng)周期。拉動(dòng)本輪鋼鐵行業(yè)增長(zhǎng)的動(dòng)力是發(fā)達(dá)國(guó)家的鋼鐵產(chǎn)品更新和發(fā)展中國(guó)家的工業(yè)化以及技術(shù)進(jìn)步，因此，在發(fā)展中國(guó)家工業(yè)化進(jìn)程中，世界鋼鐵工業(yè)又進(jìn)入了一輪增長(zhǎng)的長(zhǎng)周期。由于技術(shù)進(jìn)步和結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素，鋼鐵工業(yè)的周期波動(dòng)逐漸變緩，公司業(yè)績(jī)能夠持續(xù)增長(zhǎng)�！ ⌒乱惠喌匿撹F股價(jià)值重估正在全球展開。2003年以來很多鋼鐵股都是本市場(chǎng)的明星，其中米塔爾3年上漲16倍。韓國(guó)浦項(xiàng)今年以來已經(jīng)上漲70%。目前其估值水平從只有市場(chǎng)的1/3，達(dá)到目前韓國(guó)證券市場(chǎng)估值的70%的水平�！ ≈袊�(guó)鋼鐵股的價(jià)值重估使得鋼鐵股的市盈率從5倍上漲到目前的10～12倍，靜態(tài)地看中國(guó)鋼鐵公司估值已經(jīng)與國(guó)際鋼鐵股估值接軌了。但是這忽略了中國(guó)鋼鐵股的成長(zhǎng)空間。主要鋼鐵公司每股收益五年復(fù)合年均增長(zhǎng)約20%。因?yàn)閾?dān)心鋼鐵行業(yè)的周期性，投資者夸大了行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)性，低估了行業(yè)的成長(zhǎng)性�！ ≌`解二： 低估了鋼鐵產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略意義 隨著國(guó)家節(jié)能減排措施的實(shí)施，鋼鐵行業(yè)被列入了"兩高產(chǎn)業(yè)"(高耗能源、高耗資源)，很多投資者認(rèn)為鋼鐵工業(yè)是成熟產(chǎn)業(yè)，是國(guó)家限制發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，發(fā)展?jié)摿Σ淮蟆Ｊ聦?shí)上，鋼鐵材料作為目前性價(jià)比最好的材料，是工業(yè)化和城市化的必選材料，是發(fā)展現(xiàn)代制造業(yè)的必需品。發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展歷史證明，經(jīng)濟(jì)發(fā)展，收入水平提高的結(jié)果，不僅不減少鋼鐵消費(fèi)，而且需要數(shù)量更大、品種更多的鋼鐵產(chǎn)品�！ ∫虼耍芏鄧�(guó)家，特別是一些大國(guó)都曾將鋼鐵工業(yè)列為戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，加以扶持。2005年中國(guó)頒布的《鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》明確指出，鋼鐵產(chǎn)業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，是實(shí)現(xiàn)工業(yè)化的支撐產(chǎn)業(yè)。在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有十分重要的戰(zhàn)略意義�！ ≌`解三：鋼鐵行業(yè)的政策調(diào)控 2004年4月，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)出通知，要求重點(diǎn)清理鋼鐵、電解鋁、水泥等行業(yè)中不符合審批要求項(xiàng)目。以此為起點(diǎn)，拉開了宏觀調(diào)控的帷幕。但是隨著國(guó)家宏觀調(diào)控的推進(jìn)，短期的價(jià)格調(diào)整過后，鋼鐵價(jià)格重新進(jìn)入了上漲態(tài)勢(shì)。政府部門逐漸意識(shí)到中國(guó)鋼鐵工業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)環(huán)節(jié)，其消費(fèi)增長(zhǎng)的快慢與否，不取決于鋼鐵行業(yè)本身，更多的是取決于消費(fèi)鋼材下游產(chǎn)業(yè)，即整個(gè)固定資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度。2005年4月1日起，國(guó)家加大了對(duì)鋼鐵業(yè)及上下游行業(yè)宏觀調(diào)控力度，2007年國(guó)家進(jìn)一步取消了部分鋼材產(chǎn)品的出口退稅政策，并對(duì)一些產(chǎn)品加征5～10%關(guān)稅�！ 〉�，投資者應(yīng)該看到政策調(diào)控的具體內(nèi)容，通過宏觀調(diào)控，旨在提高中國(guó)鋼鐵工業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，限制新增產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能，將有利于改善鋼鐵行業(yè)的供求結(jié)構(gòu)�！ ≌`解四：鋼材市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性 由于供求雙方多樣化以及受到經(jīng)濟(jì)周期的影響，鋼鐵產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)性較大，但是鋼鐵行業(yè)價(jià)格波動(dòng)不等于鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)的波動(dòng)。價(jià)格只是反映企業(yè)盈利的一個(gè)重要指標(biāo)，短期波動(dòng)不改變業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。這也就是鋼鐵行業(yè)的盈利增長(zhǎng)常常超過投資者預(yù)期的根本原因。中國(guó)鋼鐵行業(yè)2006年下半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是一個(gè)很好的例證�！ ≌`解五：鋼鐵股流通市值大 中國(guó)鋼鐵股占中標(biāo)300比重7.9%，中國(guó)鋼鐵股市值是僅次于金融行業(yè)的第一大行業(yè)，鋼鐵上市公司近30家。其中如寶鋼股份的流通市值超過了500億元�！ o疑，在過去以散戶為主的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中，大市值股票有一定的折價(jià)，但是隨著機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展壯大，大市值股票的流動(dòng)性有望獲得溢價(jià)(華爾街漂亮50現(xiàn)象有望在中國(guó)重現(xiàn))。目前中國(guó)公募基金的資產(chǎn)量已經(jīng)占到全部流通市值的1/3以上，而且未來將呈現(xiàn)進(jìn)一步發(fā)展壯大的趨勢(shì)�！ ≌`解六： 國(guó)外鋼鐵股走弱的歷史陰影 上世紀(jì)70至90年代是主要發(fā)達(dá)國(guó)家鋼鐵公司結(jié)構(gòu)調(diào)整的年代，鋼鐵公司出現(xiàn)了盈利下降和結(jié)構(gòu)的調(diào)整。而目前的鋼鐵產(chǎn)業(yè)已經(jīng)發(fā)生了根本變化。上世紀(jì)70～90年代，全球鋼鐵消費(fèi)年均增長(zhǎng)在1%；而2000年以來，全球鋼鐵消費(fèi)年均增長(zhǎng)超過了7.5%。行業(yè)的復(fù)蘇與鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，為其中的優(yōu)勢(shì)公司創(chuàng)造了發(fā)展空間。從米塔爾、寶鋼股份等公司的成長(zhǎng)歷史來看，購并整合是鋼鐵公司成長(zhǎng)的重要手段�！ 『侠砉乐怠 ∥覀冋J(rèn)為，鋼鐵股的合理估值要與上市公司基本面，社會(huì)資金成本相結(jié)合。目前中國(guó)鋼鐵工業(yè)的產(chǎn)業(yè)變革，為中國(guó)鋼鐵上市公司的價(jià)值重估提供了難得的機(jī)遇。 在未來10～15年內(nèi)，中國(guó)鋼鐵行業(yè)的需求將快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)購并重組將加速鋼鐵上市公司成長(zhǎng)。從鋼鐵股內(nèi)在增長(zhǎng)性來看，鋼鐵行業(yè)中也不乏業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)的公司。因此，給予鋼鐵公司的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)或期望收益率也應(yīng)該降低�！ 氖澜缰饕撹F股的估值水平來看，其動(dòng)態(tài)市盈率在12倍左右，似乎我國(guó)鋼鐵股的估值已經(jīng)達(dá)到國(guó)際估值水平，但是從鋼鐵公司的相對(duì)估值水平來看，我國(guó)鋼鐵股的估值是明顯低估的。世界主要鋼鐵企業(yè)的市盈率、市凈率，是其本國(guó)市場(chǎng)平均水平的0.70倍、1.02倍。而國(guó)內(nèi)最大的鋼鐵上市公司寶鋼股份的市盈率、市凈率僅相當(dāng)于滬深300平均水平的0.39倍、0.42倍，與A股市場(chǎng)的平均水平相比則更低�！ ∥覀冋J(rèn)為中國(guó)鋼鐵行業(yè)估值水平至少應(yīng)相當(dāng)于國(guó)際鋼鐵公司平均水平，即PE達(dá)到全市場(chǎng)的平均水平70%左右，PB達(dá)到全市場(chǎng)的平均水平。目前滬深300指數(shù)樣本股PE在36倍，PB達(dá)到6倍。如果國(guó)內(nèi)鋼鐵公司達(dá)到國(guó)際鋼鐵公司的估值水平，那么國(guó)內(nèi)鋼鐵股的估值區(qū)間應(yīng)該是PE達(dá)到20倍以上，PB達(dá)到6倍。如果考慮到中國(guó)鋼鐵工業(yè)未來的成長(zhǎng)性，還應(yīng)該給予更高的估值水平。與國(guó)際相比，國(guó)內(nèi)鋼鐵股價(jià)值被嚴(yán)重低估�！ ′撹F行業(yè)進(jìn)入景氣周期 在人們的印象中，鋼鐵工業(yè)是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、是低增長(zhǎng)率產(chǎn)業(yè)、也是低盈利能力產(chǎn)業(yè)，但是，最近幾年鋼鐵行業(yè)的實(shí)際運(yùn)行結(jié)果卻完全迥異。分析全球鋼鐵工業(yè)的增長(zhǎng)歷程我們可以發(fā)現(xiàn)，近50年來，世界鋼鐵工業(yè)經(jīng)歷了兩個(gè)快速增長(zhǎng)周期，第一增長(zhǎng)周期在戰(zhàn)后1950至1973年間，由于前蘇聯(lián)、日本、德國(guó)的快速發(fā)展，世界鋼鐵工業(yè)需求快速增長(zhǎng)；第二增長(zhǎng)周期是1990年代末以來，中國(guó)鋼鐵工業(yè)消費(fèi)快速增長(zhǎng)，拉動(dòng)了世界鋼鐵消費(fèi)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為此輪景氣周期持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)，增長(zhǎng)速度更快。主要原因是此輪景氣周期的拉動(dòng)力量所涉及的地區(qū)和人口總量更大，發(fā)展中國(guó)家的鋼材消費(fèi)在從無到有；而發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)入了新一輪的鋼鐵產(chǎn)品消費(fèi)更新周期�！ �2000年以來全球經(jīng)濟(jì)保持了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)：主要發(fā)達(dá)國(guó)家內(nèi)需旺盛、投資活躍，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)增添活力；新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家延續(xù)了高增長(zhǎng)，中國(guó)、印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅猛，受油價(jià)上漲影響，俄羅斯和巴西的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也繼續(xù)好轉(zhuǎn)。根據(jù)IMF的預(yù)測(cè)，在未來的5年內(nèi)，世界經(jīng)濟(jì)并不會(huì)出現(xiàn)衰退，仍然將保持5%左右的高速增長(zhǎng)�！ ≡谌蚪�(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的背景下，全球的鋼鐵需求也非常旺盛。2004年以來，國(guó)際鋼鐵價(jià)格一直保持高位。2007年以來，隨著國(guó)際鐵礦石價(jià)格談判的塵埃落定，國(guó)際鋼鐵價(jià)格不斷攀升，2007年6月底國(guó)際鋼材價(jià)格指數(shù)達(dá)到172.8，再創(chuàng)歷史新高，相對(duì)于2006年底上漲22.6點(diǎn)，漲幅達(dá)到15.0%�！ 】萍歼M(jìn)步創(chuàng)造新的需求。今天的鋼鐵產(chǎn)品與5年前相比，強(qiáng)度更高、質(zhì)量更輕、更易加工成型、耐久性更好。鋼鐵產(chǎn)品這些新的特性進(jìn)一步提高了汽車和其他耐用品的性能和質(zhì)量，為鋼鐵產(chǎn)業(yè)拓展了更多新的市場(chǎng)空間。由于材質(zhì)更輕且耐久性更好的鋼鐵產(chǎn)品被應(yīng)用到工業(yè)領(lǐng)域，在商業(yè)和民用建筑市場(chǎng)上，加強(qiáng)了鋼鐵材料同其他類材料的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。由于科技進(jìn)步，提高了鋼鐵工業(yè)的勞動(dòng)率，不斷地降低鋼鐵工業(yè)的生產(chǎn)成本�！ “l(fā)展中國(guó)家鋼消費(fèi)快速增長(zhǎng)。20世紀(jì)初，歐美消費(fèi)的鋼產(chǎn)量占到全球鋼鐵消費(fèi)總量的70～80%。1939年亞洲的鋼產(chǎn)量只占到全球鋼產(chǎn)量的6%。目前，鋼鐵的主要生產(chǎn)地區(qū)和消費(fèi)地區(qū)集中于亞洲、歐洲和北美，其中亞洲鋼鐵產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的一半以上。發(fā)展中國(guó)家人均鋼材消費(fèi)量較低，隨著亞洲、非洲和南美洲等發(fā)展中國(guó)家進(jìn)入工業(yè)化和城市化進(jìn)程，將拉動(dòng)世界鋼材消費(fèi)快速增長(zhǎng)�！ 哪壳�"金磚四國(guó)"(中國(guó)、印度、巴西和俄羅斯)的鋼鐵存量和人均消費(fèi)量來看，如此大的國(guó)土面積和人口數(shù)量將是世界鋼鐵工業(yè)新一輪增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿�。�?jù)IISI的中期預(yù)測(cè)，到2015年之前，世界鋼鐵消費(fèi)年均增長(zhǎng)率將在4%以上。預(yù)計(jì)BRIC(巴西、俄羅斯、印度、中國(guó))4個(gè)國(guó)家2008年鋼鐵消費(fèi)占到全球總量的44%；預(yù)計(jì)到2015年前，中國(guó)占世界鋼鐵需求總量的比例將達(dá)到40.9%，而印度將達(dá)到4.8%�！ ∵^剩產(chǎn)能哪里去了？有一種觀點(diǎn)認(rèn)為全球鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩15%，即設(shè)備利用率只有85%，為什么全球鋼材價(jià)格還能上漲呢？ 消化過剩產(chǎn)能的途徑主要有三種：一是聯(lián)合重組，消化了落后產(chǎn)能。二是技術(shù)進(jìn)步，使得一些不具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力的產(chǎn)能，提前報(bào)廢。三是經(jīng)濟(jì)全球化，一些不具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)能無法開工。 世界新增產(chǎn)能在哪里？煉鋼產(chǎn)能未來三年絕對(duì)量有一定增加，合計(jì)增加1億噸，在13%左右。而世界鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)世界鋼鐵工業(yè)未來兩年的消費(fèi)需求年均增長(zhǎng)在6%左右。也就是說，世界鋼鐵工業(yè)新增產(chǎn)能處于相對(duì)比較穩(wěn)定的狀態(tài)。世界鋼鐵工業(yè)產(chǎn)能過剩的假設(shè)前提是世界鋼鐵工業(yè)消費(fèi)零增長(zhǎng)。顯然這是與事實(shí)相悖的�！ ′撹F板塊三大投資機(jī)遇 首先是購并重組的機(jī)遇 民營(yíng)資本、外國(guó)資本對(duì)中國(guó)鋼鐵工業(yè)的覬覦由來已久。中國(guó)鋼鐵工業(yè)的大重組，不僅為其中的產(chǎn)業(yè)資本提供了增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，而且由于改善整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)，既能夠有效縮小與國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)差，又能夠提高鋼鐵行業(yè)的盈利能力。歐洲米塔爾、河北建龍對(duì)低端鋼鐵企業(yè)整合所實(shí)現(xiàn)的盈利增長(zhǎng)已經(jīng)為我們創(chuàng)造了一個(gè)很好的例證。國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)企業(yè)之間的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合將提供更多的投資機(jī)會(huì)。米塔爾收購阿塞洛案例表明，在收購初期，被收購企業(yè)股價(jià)明顯提升，而隨著購并的完成，收購企業(yè)的價(jià)值也將不斷被市場(chǎng)所發(fā)現(xiàn)�！ ∑浯问菢I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的機(jī)遇 隨著國(guó)際鋼鐵工業(yè)進(jìn)入景氣周期，而作為世界最大市場(chǎng)的中國(guó)鋼鐵工業(yè)有"天時(shí)、地利、人和"之優(yōu)勢(shì)，中國(guó)鋼鐵工業(yè)獲得更多的盈利增長(zhǎng)。鋼鐵上市公司上市以來業(yè)績(jī)年均增長(zhǎng)18%，寶鋼股份上市以來業(yè)績(jī)年均增長(zhǎng)20%。對(duì)于2007年和2008年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，我們認(rèn)為主要的鋼鐵上市公司分別增長(zhǎng)40%和20%。未來隨著中國(guó)鋼材價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)接軌，中國(guó)鋼鐵工業(yè)組織結(jié)構(gòu)的改善，中國(guó)鋼鐵工業(yè)的盈利能力有望繼續(xù)提升。隨著國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)價(jià)差的縮小，中國(guó)鋼鐵企業(yè)的毛利率水平有望繼續(xù)提升。中國(guó)鋼鐵行業(yè)后發(fā)優(yōu)勢(shì)將轉(zhuǎn)換為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而體現(xiàn)在高盈利能力上來。倘如此，鋼鐵行業(yè)業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步提升�！ ≡谖磥�10～15年內(nèi)，中國(guó)鋼鐵行業(yè)的需求將快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)購并重組將加速鋼鐵上市公司成長(zhǎng)。從鋼鐵股內(nèi)在增長(zhǎng)性來看，鋼鐵行業(yè)中也不乏業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)的公司。因此，給予鋼鐵公司的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)或期望收益率也應(yīng)該降低。 其三是價(jià)值重估的機(jī)遇 隨著需求長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)的確立，鋼鐵行業(yè)盈利穩(wěn)定性的提高，投資者將不斷提升鋼鐵公司的估值。體現(xiàn)在未來盈利預(yù)期增長(zhǎng)和現(xiàn)有資產(chǎn)價(jià)值的重估兩個(gè)方面�！ �(guó)外鋼鐵股的估值已經(jīng)從5～7倍上漲到目前的10～15倍，而且有進(jìn)一步上漲的可能。其中很多鋼鐵公司成為本市場(chǎng)投資回報(bào)最高的企業(yè)，股價(jià)上漲了幾十倍。國(guó)際鋼鐵股的價(jià)值重估也必將帶動(dòng)國(guó)內(nèi)鋼鐵公司的價(jià)值重估�！ �(guó)際鋼鐵股跑贏大盤。國(guó)際鋼鐵公司正在成為市場(chǎng)的明星，2003年以來，米塔爾上漲16倍，美鋼聯(lián)上漲了8倍，而且屬于超越大盤的優(yōu)質(zhì)股。今年以來，國(guó)際鋼鐵股繼續(xù)加速上揚(yáng)，與本土市場(chǎng)相比較，國(guó)際鋼鐵股都強(qiáng)于大市。而從國(guó)內(nèi)情況來看，鋼鐵股上漲幅度明顯小于國(guó)際市場(chǎng)�！ �(guó)際鋼鐵股上漲的原因，是國(guó)際鋼鐵股在基本面不斷改善情況下，投資者改變了對(duì)鋼鐵股的看法，不斷對(duì)鋼鐵股給出新的估值。比如韓國(guó)浦項(xiàng)的市盈率從過去的5倍左右，提高到目前的13倍�！ ∥覀冋J(rèn)為中國(guó)鋼鐵行業(yè)估值水平至少相當(dāng)于國(guó)際鋼鐵公司平均水平，即PE達(dá)到全市場(chǎng)的平均水平70%左右，PB達(dá)到全市場(chǎng)的平均水平。如果考慮到中國(guó)鋼鐵工業(yè)未來的成長(zhǎng)性，還應(yīng)該給予更高的估值水平。與國(guó)際市場(chǎng)相比，國(guó)內(nèi)鋼鐵股價(jià)值被嚴(yán)重低估�！ 氫摴煞荩轰撹F工業(yè)的旗艦 寶鋼股份是我國(guó)最大的鋼鐵企業(yè)，產(chǎn)品定位于汽車、家電、能源、造船等行業(yè)，以其資金、技術(shù)、管理和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，在國(guó)內(nèi)鋼鐵工業(yè)整合中具有十分重要的地位�！ ‰S著公司寬厚板、不銹鋼和1800冷軋以及三熱軋、五冷軋的投產(chǎn)、達(dá)產(chǎn)和增產(chǎn)，公司2007年鋼材產(chǎn)量將增長(zhǎng)10％以上，而且隨著新的鍍鋅、鍍錫、鍍鉻板生產(chǎn)線的投產(chǎn)，進(jìn)一步提高公司的加工深度，2007年二季度公司鋼材價(jià)格比一季度上漲200～300元/噸，預(yù)計(jì)2007年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)30％，每股收益1.0元。 2008年公司三熱軋、五冷軋的達(dá)產(chǎn)，以及集團(tuán)鋼鐵資產(chǎn)如羅涇300萬噸板材項(xiàng)目、八鋼資產(chǎn)、邯鄲鋼鐵的整合有望進(jìn)一步提升公司業(yè)績(jī)。 按照公司的中長(zhǎng)期規(guī)劃：公司通過擴(kuò)大現(xiàn)有生產(chǎn)基地、收購集團(tuán)在建項(xiàng)目以及兼并重組和新建項(xiàng)目，2012年前公司的規(guī)模將達(dá)到5000萬噸。我們預(yù)計(jì)寶鋼集團(tuán)不斷收購國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)，不斷做大增強(qiáng)。公司的湛江項(xiàng)目有望獲批，這對(duì)公司規(guī)模擴(kuò)展、產(chǎn)品檔次提升和市場(chǎng)定位都具有十分重要的戰(zhàn)略意義�！ ≈袊�(guó)有望產(chǎn)生1億噸級(jí)的鋼鐵企業(yè)，而寶鋼股份新建產(chǎn)能和購并重組有望擔(dān)此重任�！ 」竟蓹�(quán)激勵(lì)方案是國(guó)資委和證監(jiān)會(huì)《股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)辦法》頒布之后第一家試點(diǎn)的中央企業(yè)，具有重要的標(biāo)志性意義�！ ⒄諊�(guó)際鋼鐵公司的定價(jià)，按照2007年1.0元的每股收益，給予寶鋼股份20倍的市盈率和3倍的市凈率水平，目標(biāo)價(jià)格20元。投資評(píng)級(jí)為"買入"�！ √摬讳P：全球不銹鋼老大 太鋼不銹鋼產(chǎn)量1000萬噸能力，其中不銹鋼300萬噸，是全球最大的不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)，2007至2009年，隨著公司項(xiàng)目的投產(chǎn)、達(dá)產(chǎn)，公司進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期�！ ≈袊�(guó)不銹鋼行業(yè)年均消費(fèi)增長(zhǎng)20%，中國(guó)國(guó)內(nèi)不銹鋼的自給率只有60%。如果考慮到中國(guó)人均不銹鋼消費(fèi)比例和不銹鋼在整個(gè)鋼鐵產(chǎn)品總量中的比例，中國(guó)不銹鋼未來發(fā)展空間巨大�！ 」菊w上市定向增發(fā)收購的150 萬噸不銹鋼在建項(xiàng)目，已于2006 年8 月投產(chǎn)，冷軋線于2007 年6月份投產(chǎn)。公司新建項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，不銹鋼產(chǎn)能從100萬噸擴(kuò)張到300萬噸，碳鋼產(chǎn)能從400萬噸擴(kuò)展到800萬噸�！ ♂槍�(duì)國(guó)內(nèi)鎳資源不足和不銹鋼廢鋼資源短缺的狀況，公司自主開發(fā)的"以鐵水為主原料生產(chǎn)不銹鋼工藝開發(fā)和創(chuàng)新"項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了鉻不銹鋼的規(guī)模化生產(chǎn)，優(yōu)化了國(guó)內(nèi)不銹鋼品種結(jié)構(gòu)�！ √摬讳P的技術(shù)、規(guī)模、管理、成本和資源優(yōu)勢(shì)突出，2005年下半年不銹鋼行業(yè)虧損背景下，公司仍有盈利。預(yù)計(jì)太鋼不銹每股收益2007年為1.54元，2008年2.0元(除權(quán)后)。公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性十分突出。投資評(píng)級(jí)為"買入"�！ “颁摴煞荩盒马�(xiàng)目加速公司發(fā)展 鞍鋼股份主要產(chǎn)品是薄板、中厚板、大型材(重軌)和無縫鋼管。公司未來業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要來自于產(chǎn)能的擴(kuò)張和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。西區(qū)500萬噸項(xiàng)目將于2007年達(dá)產(chǎn)，2007年將新增120萬噸冷軋板和100萬噸熱軋板。公司投資的鲅魚圈項(xiàng)目將于2007年下半年投產(chǎn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能包括200萬噸寬厚板、200萬噸熱軋板和100萬噸冷軋板。其中，世界上最大規(guī)格的5500mm的寬厚板軋機(jī)填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白，更好滿足造船等行業(yè)的發(fā)展需要。預(yù)計(jì)2008年和2009年分別增加300萬噸和200萬噸的產(chǎn)量�！ 」咀罱剂�10配2至3股，募集資金用于鲅魚圈項(xiàng)目建設(shè)。環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈的建設(shè)、東北老工業(yè)基地的振興、以及鞍鋼對(duì)遼寧鋼鐵工業(yè)的整合都將促進(jìn)公司的發(fā)展�！ 」拘马�(xiàng)目有望2007年底投產(chǎn)，我們預(yù)測(cè)公司每股收益2007年1.60元，2008年2.0元。投資評(píng)級(jí)為"買入"�！ ∥滗摴煞荩汗桎撋a(chǎn)基地 武鋼股份的主要產(chǎn)品是薄板、冷軋硅鋼。硅鋼片、汽車板和結(jié)構(gòu)用鋼是公司重點(diǎn)發(fā)展品種。 公司是國(guó)內(nèi)最早生產(chǎn)硅鋼和規(guī)模最大的硅鋼企業(yè)，市場(chǎng)占有率達(dá)30%。預(yù)計(jì)2007年生產(chǎn)取向硅鋼27萬噸，其中HIB鋼2萬噸，隨著三硅鋼的投產(chǎn)，取向硅鋼生產(chǎn)能力將達(dá)到40萬噸，硅鋼總產(chǎn)量達(dá)到162萬噸�！ �2007年公司的主要增利因素：一是硅鋼產(chǎn)量的增加，其中取向硅鋼增加8萬噸，含2萬噸HIB鋼，從目前產(chǎn)品價(jià)格來看，取向硅鋼產(chǎn)品價(jià)格在3萬元/噸，HIB鋼達(dá)到3.4萬元/噸，產(chǎn)品毛利達(dá)到60%。二是冷軋產(chǎn)量的增加，預(yù)計(jì)二冷軋產(chǎn)量達(dá)到200萬噸，較去年增加100萬噸，同時(shí)產(chǎn)品附加價(jià)值和毛利率水平也有所提高。三是下半年公司1580熱軋和大型材項(xiàng)目投產(chǎn)�！ �2008年公司1580熱軋(262萬噸)、三冷軋(150萬噸)、三硅鋼(20萬噸)、大型材(50萬噸)、7號(hào)高爐，相應(yīng)投產(chǎn)和達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)鋼產(chǎn)量1400萬噸。 冷軋取向硅鋼的高額利潤(rùn)將是公司未來幾年利潤(rùn)的重要來源。公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來自于產(chǎn)量的增長(zhǎng)，以及取向硅鋼國(guó)內(nèi)壟斷所帶來的高額利潤(rùn)。預(yù)計(jì)公司每股收益2007年0.90元，2008年1.2元�！ ●R鋼股份：新項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)跳躍增長(zhǎng) 馬鋼股份的產(chǎn)品主要包括板帶、型鋼、線棒材和車輪。公司是國(guó)內(nèi)最大的車輪生產(chǎn)廠。 新建項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，可生產(chǎn)熱軋板卷550萬噸(其中225萬噸供應(yīng)冷軋)、冷軋板卷210萬噸(其中鍍鋅板80萬噸)。新項(xiàng)目將大大改善公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高公司的盈利能力。4月份公司熱連軋已經(jīng)熱試，預(yù)計(jì)今年新增鋼產(chǎn)量200萬噸，2008年有望達(dá)產(chǎn)�！ 〗衲杲ㄖ摬膬r(jià)格提升有利于提升現(xiàn)有產(chǎn)品的毛利水平，預(yù)計(jì)公司每股收益2007年0.50元，2008年每股收益0.84元，考慮權(quán)證行權(quán)造成的攤薄效應(yīng)，2008年的每股收益為0.70元�！ 〕械骡C鈦：釩產(chǎn)能翻番 承德釩鈦的產(chǎn)品主要包括鋼材產(chǎn)品、釩產(chǎn)品和鈦產(chǎn)品。鋼材產(chǎn)品主要為線棒材；釩產(chǎn)品主要為V2O5和50釩鐵；鈦產(chǎn)品主要為鈦精粉，目前還沒有進(jìn)行深加工�！ ∥磥順I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ阂皇枪窘衲晷峦懂a(chǎn)的棒材生產(chǎn)線將提升公司產(chǎn)能，二是公司計(jì)劃充分利用本地的釩鈦資源，擴(kuò)大加工能力，包括新建煉鐵、煉鋼和軋材生產(chǎn)能力，三是集團(tuán)通過參股和控股等形式加大本地釩鈦磁鐵礦的開采�！ 」緦⑹芤嬗谖磥斫ú膬r(jià)格上漲所帶來的盈利增長(zhǎng)。公司以釩產(chǎn)品和含釩鋼材為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及釩產(chǎn)品行業(yè)的優(yōu)勢(shì)使公司具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。 |
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