方圓支承：裝備基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的受益者
信息來源：減速機(jī)信息網(wǎng) 責(zé)任編輯：李宏偉
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公司主營為生產(chǎn)、銷售回轉(zhuǎn)支承、機(jī)械設(shè)備、鍛壓設(shè)備，目前是全國規(guī)模最大的回轉(zhuǎn)支承生產(chǎn)企業(yè)之一。主要產(chǎn)品為回轉(zhuǎn)支承，廣泛應(yīng)用于工程機(jī)械、港口機(jī)械、冶金機(jī)械、輕工機(jī)械( 17.73,0.53,3.08%)和軍事裝備等行業(yè)；
目前公司產(chǎn)品主要為工程機(jī)械行業(yè)配套，綜合市場占有率超過20%，同時(shí)也是國內(nèi)回轉(zhuǎn)支承銷售規(guī)模較大的企業(yè)之一。而近幾年工程機(jī)械行業(yè)的快速發(fā)展給公司提供了較大的發(fā)展空間；
公司以技術(shù)為先導(dǎo)、以精準(zhǔn)制造為基礎(chǔ)，在優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)的帶領(lǐng)下，在業(yè)內(nèi)取得了較好的聲譽(yù)，并逐步建立起公司的競爭優(yōu)勢。隨著募集資金項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司規(guī)模將迅速擴(kuò)大，拉開與競爭對(duì)手的差距，向小行業(yè)巨人邁進(jìn)；
公司募集資金主要是用于優(yōu)勢產(chǎn)品的規(guī)�；a(chǎn)以及大型、精密支承的開發(fā)與生產(chǎn)，由于生產(chǎn)基礎(chǔ)雄厚，人員齊備，因此公司募集項(xiàng)目將很快產(chǎn)生效益，預(yù)計(jì)今后一、兩年公司收入與利潤將快速增長；
公司面臨的不確定性：一是原材料價(jià)格相對(duì)集中，一旦價(jià)格變化就會(huì)對(duì)產(chǎn)品毛利率產(chǎn)生較大的影響；其次是公司產(chǎn)品主要為工程機(jī)械行業(yè)配套，而工程機(jī)械行業(yè)是典型的周期性行業(yè)；三是目前產(chǎn)品的高毛利率面臨競爭而下降的風(fēng)險(xiǎn)。
初步預(yù)測攤薄后公司07、08年的業(yè)績分別為0.41和0.60元，參照國內(nèi)機(jī)械基礎(chǔ)行業(yè)的估值，以及公司后續(xù)募集資金項(xiàng)目良好的發(fā)展前景，我們認(rèn)為公司定位07年P(guān)E可在25-28倍左右，公司合理短期估值區(qū)間為10.23-11.46元，建議申購價(jià)格區(qū)間為8.70-9.74元。
1、公司概況
公司主營為生產(chǎn)、銷售回轉(zhuǎn)支承、機(jī)械設(shè)備、鍛壓設(shè)備，目前是全國規(guī)模最大的回轉(zhuǎn)支承生產(chǎn)企業(yè)之一。主要產(chǎn)品為回轉(zhuǎn)支承，包括單排球式、交叉滾柱式、三排柱式、雙排球式、雙列球式、雙回轉(zhuǎn)式、腰鼓式、哈呋式等八大類共1,500多種規(guī)格，主要應(yīng)用于工程機(jī)械、港口機(jī)械、冶金機(jī)械、輕工機(jī)械和軍事裝備等行業(yè)。
目前公司產(chǎn)品主要為工程機(jī)械行業(yè)配套，綜合市場占有率超過20%，同時(shí)也是國內(nèi)回轉(zhuǎn)支承銷售規(guī)模較大的企業(yè)之一。由于回轉(zhuǎn)支承的使用面廣大，企業(yè)發(fā)展面臨很好的發(fā)展機(jī)遇，目前公司產(chǎn)品在中檔回轉(zhuǎn)支承領(lǐng)域占有較大的競爭優(yōu)勢，在鞏固已有的競爭優(yōu)勢情況下，企業(yè)將通過研發(fā)、設(shè)備等的投入，使公司的產(chǎn)品和經(jīng)營向中、高檔產(chǎn)品過渡。
因此，公司將立足回轉(zhuǎn)支承行業(yè)，充分利用公司已經(jīng)積累的各種優(yōu)勢，加大科研投入，積極創(chuàng)新，研發(fā)和生產(chǎn)精密、大型、特種等高附加值、高可靠性、高科技含量的回轉(zhuǎn)支承，滿足裝備制造工業(yè)的不斷進(jìn)步和機(jī)械主機(jī)廠家的個(gè)性化需求；加快新產(chǎn)品的開發(fā)進(jìn)度，擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，力爭用3-5年的時(shí)間成為國內(nèi)具有重要影響力、并具備較強(qiáng)國際
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競爭力的回轉(zhuǎn)支承制造企業(yè)，為國內(nèi)外客戶提供各種類型的高質(zhì)量回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)品。
公司的競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在以下幾方面：
一是技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢和工藝設(shè)備優(yōu)勢，形成了無形的壁壘；二是品牌優(yōu)勢和精益制造優(yōu)勢；三是管理團(tuán)隊(duì)和民營機(jī)制優(yōu)勢。
2、募集資金項(xiàng)目簡介
公司募集資金項(xiàng)目主要為擴(kuò)張產(chǎn)能與產(chǎn)品升級(jí)的新建項(xiàng)目，具體如下：
60300套/年回轉(zhuǎn)支承數(shù)控化擴(kuò)建改造項(xiàng)目。本項(xiàng)目投資總額為5753萬元，項(xiàng)目建設(shè)期為1年，08年5月項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后公司將新增35300套回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)能，最終形成60300套產(chǎn)能，并且新增產(chǎn)品銷售收入達(dá)21180萬元。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后全部投資利潤率54.98%，全部投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為44.01%(稅后)。
精密回轉(zhuǎn)支承生產(chǎn)線項(xiàng)目。本建設(shè)項(xiàng)目總投資為12781萬元，本項(xiàng)目建設(shè)期也是1.5年，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將形成年產(chǎn)30000臺(tái)套精密回轉(zhuǎn)支承的生產(chǎn)能力。該項(xiàng)目產(chǎn)品市場定位為液壓挖掘機(jī)行業(yè)、風(fēng)力發(fā)電行業(yè)、國內(nèi)軍錒產(chǎn)品、醫(yī)療機(jī)械等行業(yè)配套。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年銷售收入21000萬元。全部投資利潤率為38.38%。全部投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為32.23%(稅后)，全部投資回收期為4.66年(稅后)，全部投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為16893萬元(稅后)。
最終項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后可新增銷售收入42180萬元，按33%所得稅計(jì)算，將新增稅后利潤8100萬元。
3、風(fēng)險(xiǎn)因素：
目前公司面臨的不確定性：一是原材料價(jià)格相對(duì)集中，一旦價(jià)格變化就會(huì)對(duì)產(chǎn)品毛利率產(chǎn)生較大的影響；其次是公司產(chǎn)品主要為工程機(jī)械行業(yè)配套，而工程機(jī)械行業(yè)是典型的周期性行業(yè)；三是目前產(chǎn)品的高毛利率面臨競爭而下降的風(fēng)險(xiǎn)。
4、業(yè)績預(yù)測及估值
假設(shè)條件：
1、07、08年公司主營繼續(xù)保持高增長；2、08年開始募集項(xiàng)目中的中檔產(chǎn)品開始體現(xiàn)效益；3、09年公司的大型、精密支承開始體現(xiàn)收益4、公司稅率33%不變；5、目前享有的政府補(bǔ)貼政策不變。
初步預(yù)測攤薄后公司07、08年的業(yè)績分別為0.41和0.60元，參照國內(nèi)機(jī)械基礎(chǔ)行業(yè)的估值，以及公司后續(xù)募集資金項(xiàng)目良好的發(fā)展前景，我們認(rèn)為公司定位07年P(guān)E可在25-28倍左右，公司合理短期估值區(qū)間為10.23-11.46元，建議申購價(jià)格區(qū)間為8.70-9.74元。
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