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在國家強(qiáng)化政策支持下，2006年機(jī)床行業(yè)銷量增長14.58%，其中數(shù)控機(jī)床增長32.78%，銷售收入增長25.94%，利潤總額增長42.95%。預(yù)計(jì)“十一五”期間行業(yè)將會保持15%的高增長水平，其中數(shù)控機(jī)床的增速將會高達(dá)25%以上。受產(chǎn)能瓶頸影響，公司2006年度主營業(yè)務(wù)收入增長僅為10.23%，凈利潤卻同比下滑12.58%，低于我們的預(yù)期。主要原因有：
深圳秦眾繼續(xù)虧損，拖累公司業(yè)績1201.66萬元；..主要受深圳秦眾影響，期間費(fèi)用比去年同期增加2448.05萬元（壞賬準(zhǔn)備計(jì)提、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備等）；..電梯曳引機(jī)業(yè)務(wù)毛利水平由去年的32.08%大幅下降至0.56%，淪為虧損資產(chǎn)。
步入2007年，公司在主業(yè)持續(xù)增長的基礎(chǔ)上將通過資產(chǎn)剝離、整合、購并等步入高速增長期。預(yù)計(jì)“十一五”期間凈利潤復(fù)合增長率高達(dá)58.8%。
通過技術(shù)改造與新建產(chǎn)能等解決產(chǎn)能瓶頸問題，奠定帶來機(jī)床主業(yè)大幅增長的基礎(chǔ)；..剝離深圳秦眾36%股權(quán)降至44%，不再并表，預(yù)計(jì)影響公司2007年業(yè)績降至253萬元；..齒輪業(yè)務(wù)在持續(xù)增長的基礎(chǔ)上，新產(chǎn)品QR800行星減速器(減速機(jī)信息網(wǎng))www.tanggaozu.com和3551J工程機(jī)械分動(dòng)箱等將批量投放市場，同時(shí)出口市場也將進(jìn)一步打開。
催化劑：
新建產(chǎn)能交付使用和齒輪業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展；
在大集團(tuán)框架內(nèi)的資產(chǎn)整合（剝離和注入）；
股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施。
風(fēng)險(xiǎn)因素：
深圳秦眾等虧損資產(chǎn)的影響以及關(guān)聯(lián)交易等；
新建產(chǎn)能如期投產(chǎn)的不確定性；
在大集團(tuán)框架內(nèi)的資產(chǎn)整合尚存在不確定性。
綜合行業(yè)、公司和市場等因素，我們給予公司股價(jià)0.8倍PEG和47.04倍PE的估值水平，對應(yīng)2007年預(yù)測EPS的合理股價(jià)為15.99元，公司目前股指存在低估，但考慮到風(fēng)險(xiǎn)因素，我們下調(diào)公司投資評級至增持。
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