機(jī)械行業(yè)：增長(zhǎng)形勢(shì)良好 8只龍頭股評(píng)

機(jī)械行業(yè)07年一季度運(yùn)行情況回顧今年年初機(jī)械行業(yè)發(fā)展環(huán)境繼續(xù)向好，全行業(yè)生產(chǎn)、銷售比去年同期有所提高,出口交貨值明顯提速，重點(diǎn)產(chǎn)品產(chǎn)量增幅較大。

　　·一季度與機(jī)械行業(yè)相關(guān)的重要政策回顧重大技術(shù)裝備的進(jìn)口退稅優(yōu)惠政策發(fā)布、進(jìn)口裝備免稅門檻提高、內(nèi)外資企業(yè)所得稅合并為25%。

　　·國(guó)家發(fā)改委預(yù)測(cè)機(jī)械行業(yè)2007年增速在20% 2007年宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體對(duì)機(jī)械行業(yè)發(fā)展有利，隨著國(guó)家城市化進(jìn)程的加快、新農(nóng)村建設(shè)逐步推進(jìn)，以及國(guó)家實(shí)行出口導(dǎo)向政策，預(yù)計(jì)全年機(jī)械行業(yè)可以保持20%左右的增長(zhǎng)。

　　·機(jī)械行業(yè)上市公司07年第二季度投資策略06年重點(diǎn)上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)形勢(shì)良好，行業(yè)總體估值目前處于合理區(qū)間；07年一季度市場(chǎng)表現(xiàn)居前的都是具有資產(chǎn)注入、整體上市等背景的上市公司，這也從一個(gè)側(cè)面驗(yàn)證了機(jī)械行業(yè)重點(diǎn)公司目前估值合理，股價(jià)的上漲主要依靠外延的擴(kuò)張來(lái)支持。

　　我們對(duì)行業(yè)的投資評(píng)級(jí)為中性，暫不推薦公司。關(guān)注股價(jià)波動(dòng)以及上市公司基本面改善所可能帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

　　一、機(jī)械行業(yè)07年一季度運(yùn)行情況回顧

　　今年年初機(jī)械行業(yè)發(fā)展環(huán)境繼續(xù)向好，全行業(yè)生產(chǎn)、銷售比去年同期有所提高,出口交貨值明顯提速，重點(diǎn)產(chǎn)品產(chǎn)量增幅較大。

　　1、全行業(yè)生產(chǎn)、銷售開局良好，呈快速增長(zhǎng)勢(shì)頭

　　1-2月份，機(jī)械工業(yè)全行業(yè)共完成工業(yè)總產(chǎn)值8916億元，比去年同期增長(zhǎng)33.32%，增速高于去年同期3.92個(gè)百分點(diǎn)。1-2月份全行業(yè)完成銷售產(chǎn)值8547億元,同比增長(zhǎng)32.75%，增速高于去年同期3.33個(gè)百分點(diǎn)。

　　2、出口交貨值增速比去年有較大提升

　　1-2月份機(jī)械行業(yè)出口交貨值保持較快增長(zhǎng)。全行業(yè)實(shí)現(xiàn)出口交貨值1464億元，比去年同期增長(zhǎng)35.77%，增速比去年年底提高9.3個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期提高幅度更大為11.95個(gè)百分點(diǎn)。

　　與去年各月出口交貨值增速比較看，今年1-2月份均高出去年各月平均水平。

　　圖2：06年以來(lái)機(jī)械行業(yè)的出口交貨值增速

　　3、機(jī)械產(chǎn)品產(chǎn)銷率比去年同期略有下降

　　1-2月份機(jī)械產(chǎn)品產(chǎn)銷率為95.86%，略低于去年(96.28%)水平；比去年同期回落0.42個(gè)百分點(diǎn)，也低于全國(guó)工業(yè)產(chǎn)品銷售率(96.97%)1.11個(gè)百分點(diǎn)。

　　分行業(yè)看產(chǎn)銷率完成較高的行業(yè)依次是：機(jī)械基礎(chǔ)件行業(yè)（97.38%）、文化辦公行業(yè)（97.2%）、汽車行業(yè)（96.81%）、內(nèi)燃機(jī)行業(yè)（96.45%）電工電器行業(yè)（96.05%）和儀器儀表行業(yè)（95.43%）。

　　產(chǎn)銷率較低的行業(yè)是工程機(jī)械行業(yè)（85.31%）。

　　4、主要產(chǎn)品產(chǎn)量完成情況

　　去年全年累計(jì)增幅在30%以上，今年1-2月份仍保持25%以上增長(zhǎng)的產(chǎn)品是：叉車（33.06%）、噪音與震動(dòng)控制設(shè)備（30.83%）、塑料加工設(shè)備（43.66%）、起重機(jī)械（82.87%）、金屬軋制設(shè)備（25.90%）、數(shù)控機(jī)床（29.94%）、鑄造機(jī)械（79.25%）、水輪發(fā)電機(jī)組（138.29%）、粉末冶金制品（24.17%）和轎車（29.06%）。

　　去年全年累計(jì)增幅在20%以上，而今年1-2月份增幅有所下降的產(chǎn)品是：大中型拖拉機(jī)、收獲機(jī)械、煙草加工機(jī)械、汽車儀器儀表、煉油化工設(shè)備、分離機(jī)械、電站水輪機(jī)和氣動(dòng)元件。

　　二、一季度與機(jī)械行業(yè)相關(guān)的重要政策回顧

　　1、重大技術(shù)裝備的進(jìn)口退稅優(yōu)惠政策發(fā)布

　　政策回顧

　　2月12日，財(cái)政部等部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于落實(shí)國(guó)務(wù)院加快振興裝備制造業(yè)的若干意見(jiàn)有關(guān)進(jìn)口稅收政策的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》，對(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、企業(yè)創(chuàng)新有積極帶動(dòng)作用的16個(gè)重大技術(shù)裝備關(guān)鍵領(lǐng)域內(nèi),國(guó)內(nèi)企業(yè)為開發(fā)、制造這些裝備而進(jìn)口的部分關(guān)鍵零部件和國(guó)內(nèi)不能生產(chǎn)的原材料所繳納的進(jìn)口關(guān)稅和進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅實(shí)行先征后退。

　　《通知》強(qiáng)調(diào),所退稅款一般作為國(guó)家投資處理,轉(zhuǎn)作國(guó)家資本金,主要用于企業(yè)新產(chǎn)品的研制生產(chǎn)以及自主創(chuàng)新能力建設(shè)。其中,上市公司所退稅款按定向增發(fā)新股轉(zhuǎn)作國(guó)家資本金。

　　政策點(diǎn)評(píng)

　　《通知》是各部委為配合加快振興裝備制造業(yè)而出臺(tái)的政策，在鼓勵(lì)集成性自主創(chuàng)新方面邁出一大步。

　　但對(duì)于上市公司盈利能力的提升作用卻低于市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)《通知》規(guī)定，上市公司所退稅款按定向增發(fā)新股轉(zhuǎn)作國(guó)家資本金，這將攤簿上市公司的每股收益。但由于相對(duì)比例較小，其對(duì)上市公司每股收益的攤簿效應(yīng)相對(duì)較小。

　　2、進(jìn)口裝備免稅門檻提高

　　政策回顧

　　1月22日，財(cái)政部發(fā)布《國(guó)內(nèi)投資項(xiàng)目不予免稅的進(jìn)口商品目錄（2006年修訂）》（以下簡(jiǎn)稱《目錄》），涉及900余種38類商品，其中，近200條機(jī)電類產(chǎn)品歸入不予免稅名單，并將于3月1日起正式執(zhí)行。

修訂后的《目錄》共計(jì)795個(gè)條目，其中調(diào)整部分包括192條新增、207條修訂、36條刪除或合并的條目。在新增部分，主要包括通用機(jī)械、冶金、礦山機(jī)械、食品、包裝、環(huán)保、儀器儀表和電子等機(jī)電產(chǎn)品。此外，《目錄》還根據(jù)實(shí)際情況，下調(diào)了原目錄中個(gè)別技術(shù)規(guī)格偏高的條目；并對(duì)207項(xiàng)內(nèi)容進(jìn)行修訂，以提高技術(shù)規(guī)格、精確設(shè)備名稱，便于企業(yè)和海關(guān)執(zhí)行。

　　政策點(diǎn)評(píng)

　　我國(guó)自1998年起，對(duì)國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的國(guó)內(nèi)投資項(xiàng)目和外商投資項(xiàng)目在投資總額內(nèi)進(jìn)口的自用設(shè)備，除《國(guó)內(nèi)投資項(xiàng)目不予免稅的進(jìn)口商品目錄》和《外商投資項(xiàng)目不予免稅的進(jìn)口商品目錄》所列商品外，免征進(jìn)口關(guān)稅和進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅。此次修訂是繼2000年后對(duì)該目錄進(jìn)行的再次全面修訂�？傮w看來(lái)，進(jìn)口裝備免稅門檻大幅提高，增加了進(jìn)口產(chǎn)品的稅費(fèi)。

　　根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見(jiàn)》，對(duì)列入國(guó)家發(fā)展重點(diǎn)的重大技術(shù)裝備和產(chǎn)品，要（逐步）取消整機(jī)和成套設(shè)備的進(jìn)口免稅政策。

　　此次《目錄》的發(fā)布，是落實(shí)上述意見(jiàn)的重要舉措。

　　結(jié)合不同子行業(yè)進(jìn)口產(chǎn)品的替代空間、以及關(guān)稅稅率的高低進(jìn)行分析，我們認(rèn)為受益最大的行業(yè)包括機(jī)床、飛機(jī)整機(jī)制造和船用柴油機(jī)等。

　　3、內(nèi)外資企業(yè)所得稅合并為25%

　　政策回顧

　　兩會(huì)通過(guò)《企業(yè)所得稅法(草案)》，未來(lái)內(nèi)資、外資企業(yè)適用統(tǒng)一的企業(yè)所得稅，新稅率確定為25%，對(duì)國(guó)家需要重點(diǎn)扶持的高新技術(shù)企業(yè)實(shí)行15%的優(yōu)惠稅率。

　　政策點(diǎn)評(píng)

　　機(jī)械行業(yè)的上市公司多數(shù)屬于政策扶持對(duì)象，稅負(fù)基本都在25%以下，享受稅收優(yōu)惠的原因各有差異，主要是高新技術(shù)企業(yè)或所處地區(qū)是高新技術(shù)開發(fā)區(qū)。

　　總體而言，此次稅負(fù)調(diào)整對(duì)機(jī)械行業(yè)上市公司的影響不大。

　　三、國(guó)家發(fā)改委預(yù)測(cè)機(jī)械行業(yè)2007年增速在20%

　　國(guó)家發(fā)改委近日公布的報(bào)告預(yù)測(cè)，2007年宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體對(duì)機(jī)械行業(yè)發(fā)展有利，隨著國(guó)家城市化進(jìn)程的加快、新農(nóng)村建設(shè)逐步推進(jìn)，以及國(guó)家實(shí)行出口導(dǎo)向政策，預(yù)計(jì)全年機(jī)械行業(yè)可以保持20%左右的增長(zhǎng)。頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)www.topcj.com

　　去年機(jī)械行業(yè)生產(chǎn)保持高速增長(zhǎng)，全年累計(jì)完成主營(yíng)收入5.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)28.8%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3023億元，增長(zhǎng)37.3%；機(jī)械產(chǎn)品進(jìn)出口首次出現(xiàn)順差；固定資產(chǎn)投資較快增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)45%左右。投資增速較快的分行業(yè)是：石化通用、重型礦山、通用基礎(chǔ)件行業(yè)。

　　報(bào)告認(rèn)為，目前行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)的產(chǎn)品訂貨量可以滿足2007年上半年快速增長(zhǎng)的需求。但是隨著近幾年拉動(dòng)機(jī)械行業(yè)發(fā)展的電力、鋼鐵、水泥、煤炭、石化等傳統(tǒng)市場(chǎng)需求增幅逐步回落，加之國(guó)家宏觀調(diào)控政策效果的顯現(xiàn)，對(duì)機(jī)械裝備需求將有所放緩，發(fā)電設(shè)備、重型礦山、石化設(shè)備、儀器儀表等行業(yè)的增速將出現(xiàn)有不同程度回落。隨著各種大型基礎(chǔ)設(shè)施在“十一五”第一年陸續(xù)開工，今年大型工程機(jī)械的銷售也將從高峰開始回落。

　　輸變電和用電產(chǎn)品、農(nóng)業(yè)機(jī)械、機(jī)床、汽車、通用設(shè)備、環(huán)保設(shè)備仍將穩(wěn)步增長(zhǎng)，軸承、液壓件等機(jī)械基礎(chǔ)產(chǎn)品也可保持增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

　　進(jìn)入“十一五”的第二年，進(jìn)口設(shè)備將有所上升；出口仍然保持快速的增長(zhǎng)，機(jī)械行業(yè)的進(jìn)出口貿(mào)易將保持基本平衡。

　　報(bào)告指出，去年原材料價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致部分行業(yè)出現(xiàn)虧損，預(yù)計(jì)2007年主要原材料價(jià)格和供應(yīng)基本平穩(wěn)，但是仍需繼續(xù)關(guān)注銅等有色金屬價(jià)格的動(dòng)向。發(fā)電設(shè)備經(jīng)過(guò)連續(xù)幾年的高速增長(zhǎng)，2008-2009年將出現(xiàn)訂貨不足，發(fā)電設(shè)備制造行業(yè)產(chǎn)能利用率將逐步下降。同時(shí)，基礎(chǔ)配套產(chǎn)品技術(shù)水平跟不上主機(jī)的發(fā)展需要。隨著我國(guó)機(jī)械產(chǎn)品出口能力的增強(qiáng)，國(guó)外市場(chǎng)份額增大，貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)增加。

　　四、機(jī)械行業(yè)上市公司07年第二季度投資策略

　　1、06年重點(diǎn)上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)形勢(shì)良好，行業(yè)總體估值目前處于合理區(qū)間

　　根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，已公布06年報(bào)的機(jī)械行業(yè)重點(diǎn)公司年業(yè)績(jī)平均增幅62%。

　　按照4月5日收市價(jià)格計(jì)算，這批公司的06PE平均46倍。

　　全部重點(diǎn)跟蹤的機(jī)械行業(yè)公司的最新PB為6.47倍，07預(yù)測(cè)PE為34倍。

　　相比國(guó)際機(jī)械公司20倍以內(nèi)的PE，結(jié)合考慮我國(guó)機(jī)械行業(yè)公司的成長(zhǎng)性，我們認(rèn)為目前機(jī)械行業(yè)重點(diǎn)上市公司的估值總體處于合理區(qū)間。

　　2、07年一季度市場(chǎng)表現(xiàn)居前的都是具有資產(chǎn)注入、整體上市等背景的上市公司

　　一季度機(jī)械行業(yè)重點(diǎn)公司的平均漲幅63%，漲幅居前的基本都是具有資產(chǎn)注入、整體上市等背景的上市公司。這也從一個(gè)側(cè)面驗(yàn)證了機(jī)械行業(yè)重點(diǎn)公司目前估值合理，股價(jià)的上漲主要依靠外延的擴(kuò)張來(lái)支持。

　中國(guó)金融大典

　　3、我們對(duì)行業(yè)的投資評(píng)級(jí)為中性，暫不推薦公司關(guān)注股價(jià)波動(dòng)以及上市公司基本面改善所可能帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)

　　根據(jù)上面的分析，我們對(duì)行業(yè)的投資評(píng)級(jí)為中性，暫不推薦公司。我們將持續(xù)跟蹤股價(jià)波動(dòng)以及上市公司的基本面改善所可能帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。