07年機(jī)械制造行業(yè)將成牛股搖籃
信息來源：減速機(jī) 責(zé)任編輯：wangtao
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中國重工業(yè)產(chǎn)值占GDP比重，2000年后開始提高，2003年出現(xiàn)加速，達(dá)到29%，2006年1至9月更是達(dá)到31%。重化工業(yè)時期來臨，中國工業(yè)化、城市化進(jìn)程加快，全球產(chǎn)業(yè)鏈加速向中國轉(zhuǎn)移。而中國機(jī)械工業(yè)增加值與GDP增速對比，1999年前是低于GDP增速的，但1999年之后出現(xiàn)加快，2002年快于GDP增速1倍，2003為1.6倍，2006上半年同期增速達(dá)到32%，快于GDP近2倍。
為此，黨的十六大提出大力振興裝備制造業(yè)，走新型工業(yè)化道路，實現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，時機(jī)完全成熟。這樣，今后相當(dāng)長時期內(nèi)機(jī)械制造業(yè)面臨歷史性的重要機(jī)會。
從部分細(xì)分行業(yè)看，工程機(jī)械行業(yè)“十一五”前3年積極因素很多，前景廣闊；數(shù)控機(jī)床行業(yè)尚處于快速發(fā)展的初期，國家振興裝備制造業(yè)中長期有利于該行業(yè)的大發(fā)展；2015年中國將成為全球第一造船大國，造船工業(yè)快速發(fā)展的趨勢將長期持續(xù)；起重運輸設(shè)備行業(yè)處于中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的良好環(huán)境，宏觀調(diào)控影響有限，穩(wěn)定增長是其主旋律。所以，投資評級為：看好。
集裝箱行業(yè)受益于中國外貿(mào)進(jìn)出口的穩(wěn)定增長，步入穩(wěn)定發(fā)展時期，過去高速增長的情況估計難以再現(xiàn)。因此，投資評級為：中性。
1、工程機(jī)械正步入新一輪景氣周期
1．1、“十一五”為工程機(jī)械行業(yè)注入強(qiáng)勁增長動力
“十五”時期，我國工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)品銷售收入02、03年連續(xù)出現(xiàn)兩年的強(qiáng)勁增長，但04、05年增長速度回落十分明顯，主要原因是國家實施宏觀調(diào)控和“十五”后期不少工程項目處于竣工時期。
進(jìn)入2006年，“十一五”時期一大批工程項目開工建設(shè)，工程機(jī)械新的景氣周期來臨，06年1-9月產(chǎn)品銷售收入同期增長35%；實現(xiàn)利潤總額47億元，已經(jīng)高于01至05任何一年；行業(yè)平均毛利率也有所提高；出口交貨價值同期增長49%，保持04年以來快速增長的勢頭，中國工程機(jī)械產(chǎn)品走出國門的勢頭迅速加快。
從2006年初國家公布的《第十一個五年規(guī)劃綱要》來看，中央政府投資支持的重點領(lǐng)域在五個方面，即“新農(nóng)村建設(shè)”、“公共服務(wù)”、“資源環(huán)境”、“自主創(chuàng)新”、“基礎(chǔ)設(shè)施”等。顯然，對工程機(jī)械行業(yè)來說，帶來積極重要影響的是“新農(nóng)村建設(shè)重點工程”和“交通基礎(chǔ)設(shè)施重點工程”。
例如，鐵路“十一五”時期將建設(shè)6條客運專線，正線長度達(dá)到3139公里，修建橋梁1119公里，隧道667公里，鋪設(shè)無碴軌道1919公里，鋪軌達(dá)到6500多公里，總投資達(dá)到3000億元以上，對大排量混凝土機(jī)械、大噸位壓實機(jī)械、挖掘機(jī)械、攤鋪機(jī)械、旋挖鉆機(jī)等設(shè)備有大量需求；投資1400多億元的京滬高鐵也已經(jīng)開工，對混凝土和挖掘機(jī)械的需求密度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于普通鐵路；高速公路建設(shè)14條，2010之前國內(nèi)將保持每年新增3000公里，到時我國高速公路里程達(dá)到約5萬公里，無疑有效拉動路面設(shè)備、混凝土機(jī)械產(chǎn)品的市場需求；投資1500多億元的南水北調(diào)、5260億元的西電東送、北京奧運會場館及配套設(shè)施建設(shè)以及投資1000億元的上海黃浦江兩岸開發(fā)、2010上海世博會場館建設(shè)等重大項目仍處于建設(shè)當(dāng)中，對混凝土機(jī)械的繼續(xù)保持穩(wěn)定的需求；尚有大連、天津等12個沿海港口建設(shè)和北京、上海等10個機(jī)場擴(kuò)建等等；此外，隨著國家對環(huán)境和能源的關(guān)注，中國預(yù)拌混凝土占混凝土總量的比例將有迅猛的提高，2010年預(yù)計將由目前的20%提高到40%（而美國、瑞典等發(fā)達(dá)國家這一比例達(dá)到80%以上），將增長一倍以上，預(yù)拌混凝土將成為混凝土機(jī)械穩(wěn)定的需求。從我國工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)品銷售收入季度環(huán)比情況看，06年3季度回落-16%，但同期增長為39%；實現(xiàn)利潤也出現(xiàn)相應(yīng)回落，行業(yè)平均毛利率保持穩(wěn)定；出口交貨值環(huán)比增長6%，同期增長為44%。產(chǎn)品銷售的回落反映了宏觀調(diào)控對行業(yè)產(chǎn)生了一定影響。重點公司
中聯(lián)重科：主要經(jīng)營混凝土機(jī)械和起重機(jī)械，在我國工程機(jī)械行業(yè)其銷售規(guī)模和盈利能力均名列前茅，主要是公司加強(qiáng)其經(jīng)營產(chǎn)品自主創(chuàng)新的結(jié)果。
中聯(lián)重科：工程機(jī)械唯一自主創(chuàng)新試點企業(yè)
中聯(lián)重科主要經(jīng)營混凝土機(jī)械和起重機(jī)械，在我國工程機(jī)械行業(yè)其銷售規(guī)模和盈利能力均名列前茅，主要是公司加強(qiáng)其經(jīng)營產(chǎn)品自主創(chuàng)新的結(jié)果。06年8月被國家確定為開展創(chuàng)新型企業(yè)試點單位之一，是工程機(jī)械行業(yè)唯一一家企業(yè)。同時，也是2005年度全球工程機(jī)械制造商50強(qiáng)（排第33位），列中國同行首位。2003年開始通過一系列購并、整合，公司迅速做大做強(qiáng)。“中聯(lián)”牌系列工程建設(shè)機(jī)械、“浦沅”牌系列汽車起重機(jī)械產(chǎn)品等均是中國同類產(chǎn)品中的著名品牌�；炷翙C(jī)械和起重機(jī)械，均居行業(yè)第二，占公司業(yè)務(wù)比重達(dá)到86%。
絕對估值：基于對公司利潤、資產(chǎn)負(fù)債、現(xiàn)金流量等的預(yù)測，用DCF方法，公司每股價值18.58元。
相對估值：我們預(yù)計公司06年公司每股收益0.86元、07年1.16元、08年1.51元，市盈率約12倍。目前國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)龍頭上市公司估值不高，裝載機(jī)龍頭柳工、推土機(jī)龍頭山推只有約15至16倍市盈率。其中與中聯(lián)重科可比性較大的是三一，經(jīng)營產(chǎn)品具有相似的特征，即混凝土機(jī)械相同，市盈率約20倍。考慮中聯(lián)重科未來2、3年的能保持高速增長，給18至20倍市盈率是合理的。因此，根據(jù)對公司2006、07年的預(yù)計業(yè)績，對應(yīng)股價約15至20元。
投資建議：綜合絕對估值、相對估值，未來6個月公司合理股價應(yīng)低于絕對估值，定為15至17元是可以的。目前公司股價12.74元，投資評級為：推薦。
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