中國(guó)高速傳動(dòng)：風(fēng)電關(guān)鍵環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)、增長(zhǎng)迅速

    中國(guó)高速傳動(dòng)是風(fēng)電最緊缺的齒輪箱環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)，產(chǎn)量及技術(shù)均為業(yè)內(nèi)翹楚；.. 中國(guó)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展帶來(lái)中國(guó)高速傳動(dòng)收入的快速增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)中國(guó)高速傳動(dòng)2007年至2009 年風(fēng)電齒輪箱復(fù)合增長(zhǎng)率為62.5%；.. 行業(yè)的高門(mén)檻限制了國(guó)內(nèi)其他相關(guān)企業(yè)進(jìn)入齒輪箱生產(chǎn)，而齒輪箱環(huán)節(jié)全球范圍的供應(yīng)緊張使得國(guó)際大廠的產(chǎn)品無(wú)法大量投入中國(guó)市場(chǎng)，從而保證了中國(guó)高速傳動(dòng)的市場(chǎng)占有率和穩(wěn)定的毛利率水平； 工作環(huán)境惡劣、動(dòng)態(tài)負(fù)載復(fù)雜和更新速度快使得風(fēng)電齒輪箱的技術(shù)門(mén)檻和制造門(mén)檻均較高，用戶(hù)重視既往業(yè)績(jī)，其他企業(yè)難以進(jìn)入；.. 從全球范圍看，齒輪箱是供需最緊張的部件之一，主要齒輪箱國(guó)際大廠均滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)行以供應(yīng)主要的風(fēng)電巨頭，無(wú)暇重點(diǎn)顧及中國(guó)市場(chǎng)；.. 中國(guó)高速傳動(dòng)制造成本明顯低于境外大廠。

 

    對(duì)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)我們有兩個(gè)判斷：全球齒輪箱供應(yīng)到2010 年基本平衡，但規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì)使得中國(guó)高速傳動(dòng)在平衡格局中仍可以保持比較穩(wěn)定的盈利水平； 縱向整合是風(fēng)電行業(yè)的大趨勢(shì)，這已經(jīng)為全球主要大廠所證明。我們認(rèn)為中國(guó)高速傳動(dòng)與GE 的合作也是這種整合的表現(xiàn)，中國(guó)高速傳動(dòng)將從中獲益；預(yù)計(jì)2007 年實(shí)現(xiàn)每股收益0.242 元，2008 年0.351 元，2009 年0.499元；綜合考慮行業(yè)PE 水平和中國(guó)高速傳動(dòng)的行業(yè)地位；我們認(rèn)為中國(guó)高速傳動(dòng)價(jià)值區(qū)間為20.97~23.96 元，建議買(mǎi)入。