工程機(jī)械行業(yè)深層挖掘細(xì)淘真金
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由于工程機(jī)械行業(yè)的需求旺盛，多數(shù)公司06年1季度業(yè)績都將不錯(cuò)，因此工程機(jī)械行業(yè)重新成為近期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。 從更深層次的考慮，只有研發(fā)能力強(qiáng)的工程機(jī)械企業(yè)才可以獲得相對(duì)高的估值水平。 工程機(jī)械行業(yè)在2006年一季度取得了相當(dāng)不錯(cuò)的經(jīng)營業(yè)績，多數(shù)產(chǎn)品產(chǎn)銷量與2005年1季度相比出現(xiàn)不同程度的上升。其中挖掘機(jī)、推土機(jī)產(chǎn)品同比增長最快。 工程機(jī)械行業(yè)1季度業(yè)績較好主要有以下原因：宏觀經(jīng)濟(jì)仍然處于高位，固定資產(chǎn)投資規(guī)模仍然較大，而且06年公路、鐵路等交通設(shè)施建設(shè)以及奧運(yùn)場(chǎng)館等重點(diǎn)工程的建設(shè)進(jìn)入施工高峰期，也在一定程度上拉動(dòng)了工程機(jī)械的需求。 裝載機(jī)盈利小幅增長鏟土運(yùn)輸機(jī)械中，裝載機(jī)產(chǎn)量繼續(xù)保持在較高的水平上，從主要廠商的產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)判斷，整個(gè)裝載機(jī)行業(yè)產(chǎn)銷量2006年1-2月份的增長大約為5-10%之間，預(yù)計(jì)1季度裝載機(jī)行業(yè)保持穩(wěn)定增長的趨勢(shì)，同比增長10%左右。 主要裝載機(jī)生產(chǎn)企業(yè)中，廣西柳工機(jī)械股份有限公司（000528）延續(xù)了05年4季度以來的產(chǎn)銷比較旺盛的局面，1-2月份產(chǎn)量為3442臺(tái)，同比增長20%左右，而G廈工（600815）則有小幅的下降，其它主要的生產(chǎn)廠商如常林股份（600710）、徐工科技（000425）等則與去年同期基本持平。 由于主要原材料鋼材價(jià)格下降以及行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張的放慢，06年1季度主要裝載機(jī)生產(chǎn)企業(yè)盈利能力將會(huì)略有提高，預(yù)計(jì)主要上市公司裝載機(jī)產(chǎn)品的凈利潤會(huì)有10%左右的小幅增長。 挖掘機(jī)產(chǎn)量上升約三成挖掘機(jī)行業(yè)以及主要公司1-2月與05年同期相比均有較大幅度的上升，從主要廠商的產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)判斷，挖掘機(jī)行業(yè)產(chǎn)銷量1季度的增長將會(huì)超過30%。排名該行業(yè)前3位的企業(yè)仍然是斗山中國，小松山推和現(xiàn)代江蘇，其中后兩家企業(yè)分別是山推股份（000680）和常林股份（600710）的合資企業(yè)。在這幾家企業(yè)中，1-2月份增長最快的是小松山推，預(yù)計(jì)1季度該公司收入增長超過60%。 來自小松山推和現(xiàn)代江蘇的投資收益對(duì)山推股份和常林股份的凈利潤有較大貢獻(xiàn)，根據(jù)2005年報(bào)，現(xiàn)代江蘇的投資收益為1844.79萬元，對(duì)常林股份凈利潤的貢獻(xiàn)為每股0.056元，而小松山推的投資收益為4359.48萬元，對(duì)山推股份凈利潤的貢獻(xiàn)為0.081元，而2005年1季度現(xiàn)代江蘇和小松山推的投資收益對(duì)于562.06萬元和464.98萬元，對(duì)每股凈利潤的貢獻(xiàn)分別是0.017元和0.009元。預(yù)計(jì)06年1季度同比都會(huì)上升，其中山推股份的投資收益應(yīng)該會(huì)有較大幅度的增長。 中國的挖掘機(jī)市場(chǎng)仍然有持續(xù)的增長潛力，進(jìn)口二手設(shè)備減少、出口增長以及國內(nèi)需求的增長都將會(huì)拉動(dòng)該行業(yè)。另外，這個(gè)行業(yè)目前仍然是外資企業(yè)或者合資企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位，因此價(jià)格體系維持得比較好，很少出現(xiàn)因?yàn)楫a(chǎn)品降價(jià)而嚴(yán)重影響企業(yè)盈利能力的情況，因此，預(yù)計(jì)在下游需求增長的環(huán)境下，主要企業(yè)的凈利潤將會(huì)有相應(yīng)的增長。 推土機(jī)產(chǎn)銷大幅度上升推土機(jī)行業(yè)在06年1-2月份也有相當(dāng)不錯(cuò)的增長，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，行業(yè)內(nèi)的兩家主要公司山推股份（000680）和河北宣工（000923）產(chǎn)量分別比05年同期增長了55%和22%，山推股份1-2月產(chǎn)量408臺(tái)，達(dá)到歷史最好的水平預(yù)計(jì)1季度將會(huì)保持快速增長態(tài)勢(shì)。 有多個(gè)因素促進(jìn)國內(nèi)推土機(jī)行業(yè)的發(fā)展，鐵路、公路、橋梁等的建設(shè)產(chǎn)生大量的需求，而且中國的推土機(jī)出口也在大幅度增長，由于中國生產(chǎn)的推土機(jī)與美國和日本的產(chǎn)品相比具有非常大的價(jià)格優(yōu)勢(shì)（只相當(dāng)于國外同類產(chǎn)品價(jià)格的50%以下），因此在國際市場(chǎng)尤其是發(fā)展中國家市場(chǎng)具有很大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 山推股份是國內(nèi)最大的推土機(jī)生產(chǎn)商，市場(chǎng)份額超過40%，2005年1季度公司每股收益0.02元，估計(jì)06年1季度能夠有大幅度的上升。 混凝土機(jī)械穩(wěn)定增長混凝土機(jī)械包括很多產(chǎn)品，主要有混凝土泵車、混凝土拖泵、商品混凝土站、混凝土攪拌運(yùn)輸車等，各個(gè)產(chǎn)品市場(chǎng)存在一定的差別，不過從行業(yè)1-2月份的運(yùn)行數(shù)據(jù)看，部分企業(yè)的產(chǎn)銷量同比都出現(xiàn)了小幅的上升。 混凝土機(jī)械行業(yè)中主要的上市公司有G三一（600031）、中聯(lián)重科（000157）、G星馬（600375）等，預(yù)計(jì)1季度該行業(yè)中的主要公司收入和利潤將會(huì)保持穩(wěn)定增長的趨勢(shì)。 從長期看，混凝土機(jī)械在中國還有不錯(cuò)的發(fā)展空間，由于商品混凝土在質(zhì)量穩(wěn)定性、施工速度、噪音控制等方面相對(duì)現(xiàn)場(chǎng)攪拌混凝土都有許多優(yōu)勢(shì)，正在得到更加廣泛的應(yīng)用，因此從長期看這個(gè)行業(yè)收入以及利潤下降的風(fēng)險(xiǎn)比較小，另外拖式混凝土泵、混凝土布料機(jī)等產(chǎn)品出口也在高速增長，預(yù)計(jì)領(lǐng)先企業(yè)的盈利能夠有持續(xù)的穩(wěn)定增長。 研發(fā)能力強(qiáng)，估值水平高從行業(yè)的角度看，中國的工程機(jī)械行業(yè)將會(huì)在很長一段時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定增長的趨勢(shì)，雖然未來固定資產(chǎn)投資規(guī)模的下降可能在一定程度上影響工程機(jī)械行業(yè)，但是總體看來，中國對(duì)工程機(jī)械產(chǎn)品需求量將會(huì)長期保持較高的水平。鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)、港口、市政工程（地鐵、城市道路等）以及小城鎮(zhèn)建設(shè)都將產(chǎn)生對(duì)工程機(jī)械的旺盛需求。此外，中國的工程機(jī)械出口近年來一直在高速增長，也將持續(xù)拉動(dòng)國內(nèi)的工程機(jī)械行業(yè)。 最近1年以來，全球主要工程機(jī)械生產(chǎn)企業(yè)的股價(jià)都出現(xiàn)了較大幅度的上漲，其中卡特彼勒12個(gè)月股價(jià)上升65%，相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上升49.8%，按照06年業(yè)績計(jì)算的動(dòng)態(tài)市盈率為15.2倍。日本的小松制作所12個(gè)月股價(jià)漲幅178.1%，相對(duì)日經(jīng)指數(shù)漲幅90.5%，06年動(dòng)態(tài)市盈率21.3倍。從近期的一些評(píng)論來看，國外證券市場(chǎng)對(duì)上述工程機(jī)械公司未來盈利增長相當(dāng)看好，預(yù)計(jì)06年盈利增長將會(huì)在20%左右。 從工程機(jī)械未來的發(fā)展前景和主要發(fā)達(dá)國家工程機(jī)械公司的估值水平看，專家認(rèn)為中國的工程機(jī)械公司合理的估值水平應(yīng)該在13-17倍比較合適。由于城市化以及相關(guān)的房地產(chǎn)、道路、電力等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，在未來很長一段時(shí)期，中國對(duì)于工程機(jī)械的需求量仍然會(huì)保持平穩(wěn)增長的態(tài)勢(shì)，其增長速度要快于全球工程機(jī)械需求的增長。另外，國內(nèi)的一些技術(shù)比較領(lǐng)先的公司，新產(chǎn)品開發(fā)速度快，出口高速增長，因此這類公司的估值水平應(yīng)該高于國外同類公司。而對(duì)于技術(shù)研發(fā)能力不強(qiáng)，產(chǎn)品盈利能力較低的公司，其估值水平應(yīng)該低于國際同類公司的估值水平。 工程機(jī)械行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)不同產(chǎn)品的公司之間存在較大的差別，有的產(chǎn)品市場(chǎng)比較穩(wěn)定型的，例如國內(nèi)對(duì)于裝載機(jī)的需求未來會(huì)穩(wěn)定在05年的水平，不會(huì)有快速的增長。而挖掘機(jī)、推土機(jī)等產(chǎn)品國內(nèi)市場(chǎng)需求量未來將會(huì)有比較快的增長，增長率在15%左右，而且未來挖掘機(jī)和推土機(jī)的出口還會(huì)進(jìn)一步快速增加，因此這兩個(gè)行業(yè)發(fā)展前景更好一些。而汽車起重機(jī)行業(yè)的優(yōu)勢(shì)在于需求保持較高水平以及行業(yè)結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定，從產(chǎn)量上看，2004年汽車起重機(jī)全行業(yè)產(chǎn)量為11500臺(tái)，而2005年為10400臺(tái)，未來超過這個(gè)水平的可能性不大，不過也不會(huì)出現(xiàn)明顯的下滑，而且該行業(yè)結(jié)構(gòu)非常穩(wěn)定，主要企業(yè)的盈利能力能夠保持穩(wěn)定。產(chǎn)品市場(chǎng)未來的增長潛力和行業(yè)內(nèi)的結(jié)構(gòu)都將會(huì)影響具體公司的估值水平。 從更深層次的考慮，研發(fā)能力較強(qiáng)的工程機(jī)械企業(yè)應(yīng)該有相對(duì)較高的估值水平。工程機(jī)械行業(yè)新產(chǎn)品較多，如履帶式起重機(jī)、旋挖鉆機(jī)、鑿巖機(jī)械、高速鐵路專用鋪軌設(shè)備等，這些機(jī)械設(shè)備往往在短期內(nèi)有爆發(fā)性的增長，不過只有研發(fā)能力較強(qiáng)的公司才能夠迅速跟上市場(chǎng)的變化。從這個(gè)角度看，研發(fā)能力強(qiáng)的工程機(jī)械企業(yè)抵御周期性風(fēng)險(xiǎn)的能力也更強(qiáng)，業(yè)績表現(xiàn)在中長期更好也更穩(wěn)定，可以有相對(duì)更高的估值水平。 |
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